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天顺风能(002531)：Q3经营短暂承压 合同负债高增奠定交付景气基础
[事件描述]
公司2024 年前三季度实现收入35.6 亿元，天顺同负同比下降44%，风能付景归属母公司股东净利润2.9 亿元，营短压合同比下降59%。暂承债高增奠其中，定交公司2024Q3 实现收入13.0 亿元，气基同比下降38%，天顺同负环比提升8.0%，风能付景归属母公司股东净利润0.8 亿元，营短压合同比下降46%，暂承债高增奠环比提升12.0%。定交
事件评论
收入端，气基公司2024Q3 收入同比有所下降，天顺同负环比有所增长，风能付景我们预计其中海风业务是营短压合重要影响因素之一，今年由于公司对应的海风项目开工节奏相对较慢，导致2024Q3 公司海风产品出货量预计同比有所下降，环比有所增加;同时，陆风塔筒方面，预计公司2024Q3出货量同样同比有所下降，环比有所增加。我们认为公司Q3 收入环比出现增长，以及海风、陆风产品出货Q3 环比增长，一定程度上表明国内海风和陆风项目的整体开工建设节奏有所加速。
盈利端，公司2024Q1-Q3 销售毛利率为25.3%，同比提升3.2pct;2024Q3 公司销售毛利率为22.8%，同比有所提升，环比有所下降，我们认为同比提升主要系业务结构变化，即2024Q3 制造业务收入占比同比预计有所下降，而毛利率较高的电站运营业务收入占比有所提升;2024Q3 毛利率环比下降预计一定程度因公司业务结构变化。期间费用方面，2024Q3 公司期间费用率约15%，同比提升约5pct，其中管理费用率、财务费用率同比提升幅度较大，预计主要因公司2024Q3 整体收入规模下降导致摊薄效应变弱。同时，我们预计因为公司目前海风产品出货规模较小，整体海风产品盈利能力尚不高，未来随着出货规模放大后，海风业务有望迎来盈利弹性。
其他财务指标，公司2024Q3 经营性现金流净流入约1.1 亿元，资本开支约1.9 亿元，表明公司积极开展产能建设。截至2024Q3 末，公司存货28 亿元，同比环比均有增加;合同负债约8.3 亿元，整体处于高位，有望奠定后续交付景气基础。
展望后续，随着江苏、广东项目未来开工，公司有望直接受益，海风产品出货放量。同时，公司积极开展海外业务布局，有望抢抓海外海风放量机遇，释放业绩成长弹性。预计2024、2025 年公司归属母公司股东净利润分别为5.5、13.5 亿元，对应PE 分别为28.3、11.5倍。维持“买入”评级。
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单挑的确存在过，比如三国时代，吕布单挑郭泗，孙策单挑太史慈，都是于史有据的。其他朝代，比较有名的如五代的铁枪大将王彦章，那是单挑成瘾的人物。主将被擒全军溃败也是有的，比如唐代虎牢关之战，窦建德轻骑出阵泾县农民坟墓被强行挖开 南都：扒坟烧棺于法无据
我国行政法原则包括合法性原则和合理性原则两个方面。违反任何一个方面,都不符合行政法治的要求。12月19日,安徽省泾县农民程朝穆在土葬后,坟墓被公务人员强行挖开,棺椁被浇柴油就地烧成灰烬,引起死者家属的王聃：少谈“火炉城市”，多问高温权益
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三月份到四月上中旬，受地产和基建投资增速低于预期，非电力行业用煤需求极度疲软影响，环渤海八港锚地船舶数量一度下降至40艘左右的低位水平。尽管电厂日耗高位运行，电力行业煤炭需求也超出预期，但电厂有进口和山西省委附近爆炸案发现钢珠、电路板等爆炸物
这是事故现场11月6日摄）。新华社记者范敏达85太原迎泽大街山西省委附近连续发生爆炸 新华社记者 高微编制记者从山西省公安部门了解到，6日一早发生在太原迎泽大街山西省委附近的爆炸，目前已致1人死亡1人外媒：张成泽被处死 恐引发“中朝贸易”生变
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闽南网11月28日讯 国土资源部副部长胡存智在日前召开的全国国土资源依法行政工作会议上表示，按照党的十八大和十八届三中全会精神要求，我国在全面吸收近年来土地管理改革实践和制度创新成果的基础上，做好对《人民日报：拍照曝光应以不侵犯被曝光者名誉权为底线
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